美国与伊朗之间的军事冲突持续升级，霍尔木兹海峡及红海航运安全再次成为全球金融市场关注的核心。能源供应中断风险推动原油价格上涨，通胀预期随之升温，市场开始重新评估美联储年内加息的可能性。在这一背景下，美元指数升至一周高位，黄金突破每盎司4,080美元，原油延续反弹，而美国股市则在芯片股带动下从前一交易日的跌势中恢复。当前市场呈现出一种相对少见的局面：美元、美债收益率和黄金同步上涨，反映投资者正同时交易地缘政治风险、能源通胀以及货币政策进一步收紧的可能性。
美伊紧张局势升级，美元指数升至一周高位
周二，美元指数继续上涨。随着美国与伊朗之间的新一轮紧张局势迟迟没有缓和迹象，投资者对避险美元的需求明显增加。美元指数用于衡量美元兑六种主要货币的整体表现，美盘交易于101.18附近，接近一周以来的最高水平。美国总统唐纳德·特朗普周二在白宫记者会上继续保持强硬立场，令市场对外交突破的希望降温。特朗普表示，伊朗希望与美国举行会谈，但在德黑兰准备好接受相关条件之前，他对谈判“没有兴趣”。他同时警告，美国将打击任何与伊朗核计划有关的地点，并威胁对镐头山地区实施大规模军事打击。特朗普发表上述言论之际，美国军方周一连续第十个夜晚对伊朗发动袭击，德黑兰方面也对美国在中东地区的军事设施展开攻击。
分析师警告称，由于市场对军事冲突重新升级表现出危险程度的自满情绪，美元目前面临的风险仍然明显偏向上行。在当前市场环境下，美元指数重新升至101.50完全符合基本面逻辑。华侨银行指出，如果冲突进一步扩大，市场可能重新担忧长期能源供应冲击，国际油价也可能再次升至每桶100美元以上。作为参考，布伦特原油价格曾在4月底升至每桶126美元左右，较当前水平高出约40%。如果油价再次出现类似上涨，全球金融市场波动率可能明显上升，外汇套息交易的吸引力将受到削弱，并推动美元展开新一轮上涨。套息交易通常依赖较低的市场波动率，投资者借入利率较低的货币，再投资于收益率较高的资产或货币。当地缘政治风险和能源价格波动加剧时，投资者往往会平仓避险，从而增加对美元等流动性较高资产的需求。
油价反弹加剧通胀担忧，美联储政策预期转鹰
原油价格反弹正在重新点燃市场对通胀的担忧，并强化投资者对于美联储将在更长时间内维持紧缩货币政策，甚至再次加息的预期。美联储目前仍在努力将通胀率重新压低至2%的目标水平。如果能源价格持续上涨，企业运输和生产成本可能增加，消费者燃料及商品价格也可能再次上升。周二公布的一项路透社调查显示，接受调查的104位经济学家全部预计，美联储将在7月28日至29日举行的货币政策会议上，将基准利率维持在3.50%至3.75%的区间不变，其中78位经济学家预计，美联储将在今年年底前继续维持利率不变。在回答另一项问题的67位经济学家中，有44位认为美联储再次加息的风险较高。与上个月相比，这一预期出现明显转变，当时接受调查的86位经济学家中，有47位认为加息风险较低。这意味着，虽然市场普遍预计美联储不会立即调整利率，但投资者对未来数月再次加息的担忧正在升温。
黄金无视美元与美债收益率上涨，避险需求明显升温
周二北美交易时段，黄金价格上涨超过1.50%。尽管多方调解人员正在努力推动停火，但美国与伊朗仍在持续互相发动导弹袭击，推动投资者重新买入避险资产，黄金兑美元上涨至每盎司4,081美元附近。值得注意的是，在黄金上涨的同时，美国国债收益率和美元也在走强。通常情况下，美元和美债收益率上升会对黄金价格构成压力，但当前地缘政治风险带来的避险需求超过了利率及汇率因素的影响。原油价格也在上涨，安萨尔真主组织，也就是胡塞武装，威胁对红海航行的船只发动袭击，进一步加剧市场对原油供应中断的担忧。
媒体报道称，美国正在要求达成持续时间更长的停火协议，并要求恢复霍尔木兹海峡的部分通航，与此同时，伊朗提出了一项为期10天的停火方案。其他消息显示，美国总统唐纳德·特朗普正在考虑，是接受伊朗提出的10天停火协议，还是对伊朗发动全面战争。一名美国官员暗示，如果特朗普选择全面升级军事行动，美军的打击目标可能包括德黑兰以及伊朗境内的核设施。这使得市场难以确定冲突下一阶段的发展方向。短期停火可能降低原油及黄金价格中的地缘政治风险溢价，但如果美国扩大对伊朗的军事行动，能源和避险资产价格可能再次快速上涨。
本周美国经济数据日程相对清淡。ADP就业变动四周均值由此前的19,250人下降至16,500人，周三没有重要经济数据公布，市场下一项主要关注点将是周四公布的美国初请失业金人数，随后投资者将等待美联储于7月29日公布货币政策决定。美国10年期国债收益率目前上涨约3.5个基点，升至4.628%。通常情况下，美债收益率上涨会增加持有无息黄金的机会成本，从而对金价构成压力。与此同时，美元指数上涨0.12%，至101.11附近。尽管美元和美债收益率都在上升，黄金仍然明显上涨，进一步显示当前黄金涨势主要受到战争风险及避险需求推动。
由于海湾地区能源供应中断推高原油价格，投资者对通胀重新加速的担忧不断上升。市场预计，美联储可能在2026年加快加息节奏，或者在更长时间内维持高利率。普莱姆终端数据显示，美联储在下一次会议上维持利率不变的概率约为78%，而美联储在9月份加息的概率约为68%。这说明市场目前正在同时交易两种预期：一方面，美联储在7月会议上可能按兵不动；另一方面，如果油价继续上涨并重新推动通胀，美联储可能在9月或之后恢复加息。
黄金技术展望
黄金目前有望继续维持横盘整理，不过价格已经升至五个交易日以来的高位，并逐渐接近每盎司4,100美元。短期动能温和转向看涨，相对强弱指数正在接近50的中性水平。从市场结构来看，黄金整体趋势仍然向下。若要重新启动明显的上升趋势，金价首先需要突破位于4,125美元附近的下降趋势线阻力。一旦突破4,125美元，下一目标将是7月10日高点4,134美元，随后是7月6日高点4,202美元。如果金价进一步突破4,202美元，市场注意力将转向目前位于4,264美元附近的50日简单移动平均线。在下行方向，如果黄金重新跌破4,000美元整数关口，下一支撑将是7月17日低点3,959美元，随后是3,900美元。如果卖方继续推动价格下跌，下一重要区域将是2025年10月28日低点3,886美元。
黄金在人类历史中一直扮演着重要角色，长期被用作价值储存工具和交换媒介。目前，除珠宝用途外，黄金也被广泛视为避险资产。在市场动荡时期，投资者通常认为黄金能够帮助保存资产价值。黄金还被视为对冲通胀和货币贬值的工具，因为黄金的价值不依赖于任何单一发行机构或政府。中央银行是全球最大的黄金持有者。为了在金融市场动荡时期支持本国货币，中央银行通常会推动外汇储备多元化，并通过购买黄金提高市场对本国经济及货币稳定性的信心。较高的黄金储备也可以增强市场对一个国家偿债能力的信任。
黄金通常与美元和美国国债呈负相关关系，而美元和美国国债同样属于主要储备资产和避险资产。当美元贬值时，黄金通常会上涨，使投资者和中央银行能够在市场动荡时期分散资产风险。黄金与风险资产通常也存在负相关关系，股票市场上涨往往会削弱黄金需求，而风险资产遭遇抛售时，黄金价格通常会获得支持。不过，这种相关性并不是绝对的，在极端地缘政治环境下，美元、美国国债和黄金可能同时上涨。
1973年石油禁运与2026年霍尔木兹海峡危机
将1973年的阿拉伯石油禁运与2026年的霍尔木兹海峡危机进行比较，有助于从历史角度理解当前能源市场的波动，并过滤部分由每日新闻标题引发的短期噪音。尽管两次事件都对全球能源市场造成重大冲击，但双方所掌握的影响力来源存在根本差异。1973年的危机由石油生产国限制出口引发，而2026年的危机则围绕全球最重要能源运输通道之一的中断展开。现在的问题已经不只是市场上是否存在足够的原油，而是这些原油能否安全运送至消费国。1973年，市场担心的是石油供应短缺；2026年，市场越来越担心的是运输、物流和海上安全体系遭到破坏。
1973年至1974年的阿拉伯石油禁运发生在赎罪日战争之后。当时，多个阿拉伯产油国限制向支持以色列的国家出口石油。由此引发的供应冲击使原油价格大约上涨了三倍至四倍，并推动通胀上升、经济增长放缓，最终加剧了20世纪70年代大部分时间所经历的滞胀。更重要的是，这场危机从根本上改变了全球能源政策。各国政府和国际机构建立了一套专门用于降低能源市场对产油国主导型供应中断脆弱性的框架，其中最重要的发展包括美国建立战略石油储备、国际能源署成立、石油输出国组织在全球能源市场中的主导地位上升，以及美元在全球原油交易中的作用进一步扩大。五十多年来，这些措施一直构成全球能源安全体系的核心基础。
当前危机的核心影响力并不来自原油生产本身，而是来自原油能否通过全球最重要的海上咽喉之一安全运输。即使产油国能够增加产量，如果油轮无法安全通过霍尔木兹海峡，增加产量也很难迅速缓解市场压力。这种差异改变了投资者对传统解决方案的理解。战略石油储备能够缓冲危机初期的供应冲击，但如果运输中断持续较长时间，战略储备所提供的缓冲空间将不断下降。石油输出国组织可以调整产量目标，但如果原油无法安全运离海湾地区，额外供应能够提供的帮助仍然有限。与此同时，危机正在引发市场对海上安全、航运保险、替代运输路线以及全球能源支付体系未来发展的更广泛讨论。
从多个角度来看，霍尔木兹海峡危机暴露了现代能源体系的一个潜在弱点。全球花费数十年时间建立了应对石油供应短缺的工具，却相对忽视了负责运输这些能源的基础设施安全。因此，2026年的危机可能正在揭示一个1973年以后建立的能源安全体系从未被设计用来解决的问题。正如1973年的石油禁运促使各国建立新的能源机构和安全框架一样，2026年的霍尔木兹海峡危机最终也可能催生新一代能源安全体系。未来的优先事项可能包括加强多国联合海上安全机制、扩大能够绕过脆弱海上咽喉的输油管道基础设施、为能源运输建立新的保险、融资和风险分担机制，以及加强战略水道周边国家的地区安全合作。任何长期解决方案都不能只依赖军事降级，相关各方可能还需要就海上安全、地区稳定、制裁政策、航行自由，以及持续影响美国、伊朗及其地区伙伴关系的更广泛外交问题达成协议。 EBC中文官网
比较1973年和2026年两场危机，最重要的结论是能源安全的本质似乎正在发生变化。1973年，能源安全主要取决于谁控制石油；2026年，能源安全越来越取决于谁控制、保护和资助运输石油所需的基础设施。下一代能源安全框架最终会呈现何种形式，目前仍存在较大不确定性。不过，长期运输中断可能持续推高通胀压力，而能源运输恢复则可能降低通胀风险，并消除油价中的部分地缘政治风险溢价。市场是否正在经历结构性变化，可能逐渐通过原油技术走势表现出来。
原油技术展望
从长期对数图来看，原油价格仍然维持在一个延续数十年的上升通道范围内。原油从2026年高点大幅回落后，在每桶120美元附近的通道中线获得支撑，再次证明这一长期结构的重要性。1973年石油危机期间，原油价格从每桶约3美元上涨至12美元，涨幅约为300%至400%。相比之下，2026年霍尔木兹海峡运输中断推动油价从约60美元上涨至120美元，涨幅接近100%。虽然此次涨幅低于1973年，但当前油价上涨发生在一个对全球能源运输中断高度敏感的市场环境中。从技术角度来看，油价距离确认新一轮重大供应冲击，并重新测试长期通道中线及120美元高点，可能只差一个关键阻力位，这一重要阻力区域位于95美元附近。
WTI原油已经从66美元低点反弹超过26%，目前正在测试6月至7月跌势的61.8%斐波那契回撤位，该位置略低于85美元阻力区域。随着美国与伊朗开始进行外交接触，原油价格进入阻力位下方的新一轮短期整理阶段。只要油价能够维持在当前区域上方，在霍尔木兹海峡风险仍然较高的情况下，技术面将继续支持看涨情景。如果原油突破85美元，后续需要关注89.80美元的78.6%斐波那契回撤位，以及95美元的100%回撤位，后者同时与3月至6月整理区间的下边界重合。如果油价在95美元附近遭到拒绝，原油再次出现技术性回调的可能性将上升；如果价格决定性突破95美元，市场关注点将重新转向2026年年度高点。
如果油价无法守住81美元，随后进一步跌破78美元和73.50美元，市场可能再次测试68美元和66.50美元。68美元至66.50美元仍然是一个关键技术支撑区域，其重要性来自两个方面：第一，该区域与2019年以来形成的多年支撑位重合；第二，该区域接近2026年原油上涨行情的78.6%斐波那契回撤位。虽然近期反弹暂时打断了下跌动能，但在油价跌破3月至6月整理区间后，原油的整体偏空结构仍然存在。如果66美元支撑失守，油价下行压力可能首先延伸至61美元，随后才有机会出现明显反弹。如果油价决定性跌破61美元，原油进一步跌向55美元目标位的可能性将明显上升。超卖状态已经触发短期反弹，但霍尔木兹海峡局势将决定这轮反弹能否延续，或者全球原油供应过剩的叙事是否会在年底前重新成为市场主线。
芯片股反弹推动美国股市上涨
周二美国股市上涨，从前一交易日的跌势中恢复。芯片股明显反弹，投资者暂时淡化中东地区的最新局势，将注意力重新转向企业财报。科技股领涨，纳斯达克指数上涨超过1%，半导体板块上涨超过3%。此前，韩国、日本和中国的芯片股在亚洲交易时段普遍上涨，为美国半导体板块反弹提供了支持。美国股指期货方面，道琼斯指数期货上涨0.25%，标普500指数期货上涨0.45%，纳斯达克指数期货上涨1.4%。欧洲股指期货方面，英国富时100指数期货下跌0.05%，德国DAX指数期货上涨0.12%。
SK海力士、字母表公司和英特尔将在本周稍后公布业绩，这些财报可能为科技股提供更明确的方向。过去数周，科技股持续大幅波动，投资者开始质疑与人工智能相关的资本支出能否继续以当前速度增长。中东仍然是金融市场面临的主要不确定性来源。市场最初对美国与伊朗可能通过外交方式解决冲突抱有希望，推动原油价格下跌，不过随着市场担心也门胡塞武装可能袭击途经红海的沙特船只，原油跌幅随后明显收窄。持续冲突也令全球通胀前景更加不明朗。虽然最近公布的通胀数据表现相对积极，但油价上涨可能迅速逆转通胀降温趋势，并推动美联储采取更加鹰派的货币政策立场。
通用汽车盘前上涨1%。公司公布每股收益3.57美元，高于市场预期的3.20美元；营业收入为480.3亿美元，同样高于市场预期的470.1亿美元。达美乐股价下跌1%，公司公布每股收益4.07美元，低于市场预期的4.17美元，营业收入为11.9亿美元，略高于市场预期的11.8亿美元。涅比乌斯集团股价上涨6%，此前英伟达披露持有这家总部位于阿姆斯特丹的人工智能云计算公司9.3%的股份，显示投资者对人工智能基础设施供应商的兴趣正在上升。
标普500指数技术分析
标普500指数目前继续运行在上升趋势线和50日指数移动平均线之上。指数此前在7,575点附近遭遇阻力，随后回落测试上升趋势线，买方在该区域重新进入市场，推动指数反弹。不过，当前上涨动能似乎正在减弱。如果上升趋势线及50日指数移动平均线能够继续提供支撑，买方可能再次测试7月高点7,575点。如果指数突破7,575点，下一目标将是7,620点，并有机会进一步创下历史新高。如果指数跌破上升趋势线和50日指数移动平均线，市场可能回落测试7,340点支撑位；如果7,340点也被跌破，下一关注区域将是6月低点7,225点。
结语
当前全球市场的核心逻辑已经从单纯的军事冲突，逐渐延伸至能源运输、通胀和货币政策。美元上涨反映投资者对避险流动性的需求，也反映市场正在重新考虑美联储再次加息的可能性。黄金在美元和美债收益率同时上涨的环境中依然走强，则说明地缘政治风险已经成为短期价格的主导因素。原油市场的关键问题已经不再只是产油国能够生产多少原油，而是这些原油能否安全通过霍尔木兹海峡和红海运往全球市场。如果航运安全持续受到威胁，即使石油输出国组织增加产量或各国释放战略石油储备，也未必能够完全解决运输瓶颈。
与此同时，美国股市暂时在芯片股和企业财报推动下恢复上涨，但更高的能源价格可能重新推高通胀，并对科技股估值及整体风险资产构成压力。真正决定市场中期趋势的，仍将是美伊冲突能否降级、霍尔木兹海峡能否恢复稳定通航，以及油价上涨是否最终迫使美联储重新启动加息。
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2026-07-22