市场屏息以待：美联储7月会议走向何方？

美东时间7月28日至29日，美联储将迎来2026年第七次联邦公开市场委员会（FOMC）会议。虽然这属于例行议程，但此次会议的氛围却异常紧张——华尔街的交易员和分析师们发现，这次几乎没人能准确预判最终结果。

自凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席以来，其政策风格发生重大转变。沃什彻底摒弃了前任惯用的“前瞻指引”策略，6月政策声明大幅缩水，7月初在欧洲央行论坛上对加息问题避而不谈，7月中旬国会听证会时更对利率路径闭口不言。野村证券经济学家Jeremy Schwartz指出，“当前局势变得非常微妙且充满不确定性”，市场笼罩在“挥之不去的疑虑”之中。

加息阵营的核心依据：通胀连续五年高企

支持加息的力量有着坚实的数据支撑。6月点阵图显示，18位决策者中有9人预计2026年内至少加息一次，而三个月前这一数字还是零。

达拉斯联储主席Lorie Logan公开表示，“适度调高利率能更好地帮助美联储实现就业与物价的双重目标”。克利夫兰联储主席Beth Hammack则强调，能源成本及AI相关投入持续推高通胀，迫使美联储不得不考虑紧缩措施。

前纽约联储主席William Dudley在7月20日撰文指出，通胀已连续五年超过2%目标水平，若继续不作为，美联储的公信力将遭受侵蚀。他警告，相比过度紧缩，通胀长期超标的代价更为沉重，预计到今年秋季，加息压力将全面显现。

高盛（GS）的研究进一步揭示通胀扩散风险：当前通胀压力正从能源领域蔓延至医疗、金融等行业。以1990-2019年均值为基准（设为0），2022年峰值设为10，那么当前通胀率超过3%的品类压力指数已攀升至6。

按兵不动的底气：6月CPI意外降温

主张维持利率不变的阵营同样理由充分。7月14日公布的6月整体CPI环比骤降0.4%，为2020年以来首次月度环比负增长；核心CPI月率意外归零，两者均低于市场预期。次日发布的PPI也环比下跌0.3%，全面低于预期。

纽约联储主席威廉姆斯公开表示，多项迹象显示通胀已经见顶。摩根士丹利首席美国经济学家盖彭预测，美联储将“全年按兵不动，待2027年通胀回落后才实施两次降息”。巴克莱首席美国经济学家吉安诺尼甚至预计，“美联储将把现行利率一直维持到2027年底”。高盛也认为，6月通胀数据已“有效排除”7月加息的可能性。

CME利率期货定价：加息概率显著上升

据CME“美联储观察”工具最新数据（截至7月23-24日），市场预计7月维持利率不变的概率为65.3%，加息25个基点的概率为34.7%。这一加息概率较一周前的约12%已明显提高。

截至7月24日，市场对9月会议的预期更为激进。9月至少加息25个基点的概率已升至约82%，其中累计加息25个基点的概率为57%，累计加息50个基点的概率为25.4%，维持不变的概率仅为17.6%。

双线资本CEO兼首席投资官冈拉克指出，美联储主席沃什上任后持续释放鹰派信号，已帮助美联储重新赢得市场信任，这种政策公信力本身“就相当于一种紧缩措施”。

美国银行预测，沃什可能按兵不动直至9月，随后在9月、10月、12月各加息25个基点，全年累计加息75个基点。该行强调，沃什在6月FOMC会议后的新闻发布会上“偏向鹰派”，多次重申恢复价格稳定的必要性，暗示货币政策可能还不够具有限制性。

综合研判：7月大概率维持利率不变

综合各方因素，7月FOMC会议最可能的结果是维持利率不变。理由有三：第一，6月CPI与PPI连续超预期降温，为美联储提供了“观望”的数据支撑；第二，沃什上任后取消前瞻指引、拒绝提前承诺，主流机构普遍认为7月按兵不动是基准情景；第三，美银预测沃什可能维持利率不变至9月，意味着9月才是市场真正的博弈焦点。

7月28-29日，FOMC会议将公布利率决议，随后沃什召开新闻发布会。此后，市场将密切关注后续通胀数据，以判断9月会议的政策方向。